新階段，新征程！九菱科技（873305.BJ）將于2022年12月21日正式登陸北交所，這不僅使九菱科技登上了新的臺(tái)階，也即將開(kāi)啟了一段全新的征程：與東風(fēng)電驅(qū)動(dòng)（東風(fēng)汽車(chē)下屬企業(yè)）、濰坊佩特來(lái)（大洋電機(jī)下屬企業(yè)）、湖北神電等大客戶一道，攜手做大新能源汽車(chē)市場(chǎng)。

九菱科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)為粉末冶金、永磁材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。在汽車(chē)起動(dòng)機(jī)、主機(jī)用粉末冶金零件領(lǐng)域，中國(guó)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)協(xié)會(huì)電機(jī)電器分會(huì)數(shù)據(jù)顯示，九菱科技排名國(guó)內(nèi)市場(chǎng)*。

本次上市，九菱科技主要募集資金將用于“年產(chǎn)11000 噸汽車(chē)和節(jié)能家電高精度零件生產(chǎn)線新建項(xiàng)目”。項(xiàng)目建成后，除了鞏固在粉末冶金領(lǐng)域的市場(chǎng)地位，九菱科技鐵氧體永磁材料年產(chǎn)量將達(dá)1500 噸（新增產(chǎn)能1050 噸∕年）、稀土永磁材料年產(chǎn)量將500 噸（新增產(chǎn)能500 噸∕年），較原有產(chǎn)能分別增長(zhǎng)13.33%和100%，為九菱科技在新能源汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

天時(shí)：新能源汽車(chē)正當(dāng)時(shí) 永磁材料供不應(yīng)求

不管是鐵氧體永磁材料還是稀土永磁材料，新能源汽車(chē)領(lǐng)域都是這兩種材料*大的應(yīng)用領(lǐng)域之一，區(qū)別在于因材料的理化性質(zhì)不同，使用范圍有所差異。

永磁鐵氧體由于具有溫度適應(yīng)性好、耐腐蝕等特性，已大量應(yīng)用到汽車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤(pán)和車(chē)身三大部位及附件中。稀土永磁材料*重要的產(chǎn)品是永磁同步電機(jī)，具有功率密度高，啟動(dòng)轉(zhuǎn)矩大，極限轉(zhuǎn)速高等優(yōu)點(diǎn)，在新能源汽車(chē)領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。

受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，永磁材料市場(chǎng)隨之不斷壯大。2021 年10 月，《2030 年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》出臺(tái)，該方案提出加快形成綠色低碳運(yùn)輸方式，到2030 年當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到40%左右。東莞證券研究所測(cè)算，新能源汽車(chē)每輛純電動(dòng)車(chē)消耗釹鐵硼磁材（一種稀土永磁材料）5-10kg，每輛插電式混合動(dòng)力汽車(chē)消耗2-3kg。保守估算，一輛新能源汽車(chē)消耗釹鐵硼磁材5kg。

具體而言，稀土永磁市場(chǎng)方面，中商情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，我國(guó)稀土永磁材料消耗量從11.78萬(wàn)噸增長(zhǎng)至14.87萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為8%。2021年中國(guó)稀土永磁材料消耗量約16.07萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.07%，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)稀土永磁材料消耗量將達(dá)到17.36萬(wàn)噸。永磁鐵氧體市場(chǎng)方面，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022年國(guó)內(nèi)永磁鐵氧體需求量為74.8萬(wàn)噸，其中，汽車(chē)領(lǐng)域和家電領(lǐng)域分別貢獻(xiàn)需求42萬(wàn)噸和15.8萬(wàn)噸；到2025年有望達(dá)101.4萬(wàn)噸，2022-2025年CAGR為8.9%。

整體看，隨著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，高性能永磁材料展現(xiàn)出廣闊的應(yīng)用前景，市場(chǎng)需求日益強(qiáng)勁，有望迎來(lái)需求爆發(fā)期。

地利：技術(shù)主場(chǎng)造就成本優(yōu)勢(shì) 一樣的性能更少的稀土

對(duì)九菱科技來(lái)說(shuō)，在開(kāi)發(fā)高性能永磁材料方面，公司擁有一個(gè)隱形優(yōu)勢(shì)：雖然市場(chǎng)是新的，但技術(shù)不是，九菱科技原有的技術(shù)積累，將成為其在稀土永磁市場(chǎng)上攻城掠地的一大法寶。

在稀土永磁材料中，使用的*廣泛的是釹鐵硼永磁材料。根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，釹鐵硼永磁材料可分為燒結(jié)、粘結(jié)及熱壓釹鐵硼。中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年，主要稀土永磁材料產(chǎn)量保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量20.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%；粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量9380噸，同比增長(zhǎng)27.2%；釤鈷磁體產(chǎn)量2930噸，同比增長(zhǎng)31.2%。

燒結(jié)釹鐵硼采用的是粉末冶金工藝，由熔煉后的合金制成粉末在磁場(chǎng)中壓制而成。九菱科技表示，應(yīng)用于新能源汽車(chē)的磁性材料生產(chǎn)工藝屬于粉末冶金的一個(gè)分支，壓制成形工藝上與發(fā)行人目前的粉末冶金工藝大致相同。如前文所述，在汽車(chē)起動(dòng)機(jī)、主機(jī)用粉末冶金零件領(lǐng)域，九菱科技市場(chǎng)排名*，擁有深厚的技術(shù)積累。

招股書(shū)顯示，九菱科技稀土永磁產(chǎn)品的性能與市場(chǎng)主流產(chǎn)品性能一致，并具備成本優(yōu)勢(shì)。

在保持同等性能的情況下，九菱科技稀土永磁產(chǎn)品基材稀土含量減少3%，由于稀土材料價(jià)格價(jià)高，3%的稀土含量減少在成本*值上的減少較為明顯。

人和：意向客戶業(yè)績(jī)* 攜手做大新能源汽車(chē)市場(chǎng)

天時(shí)不如地利，地利不如人和。憑借著良好的技術(shù)實(shí)力，長(zhǎng)期的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，九菱科技的募投項(xiàng)目雖然還未投產(chǎn)，但已經(jīng)與不少重量級(jí)客戶別簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

九菱科技本次募投項(xiàng)目計(jì)劃開(kāi)發(fā)的稀土永磁磁鋼產(chǎn)品，主要用于新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)轉(zhuǎn)子上，下游意向客戶包括湖北神電、濰坊佩特來(lái)（大洋電機(jī)下屬企業(yè)）、東風(fēng)電驅(qū)動(dòng)（東風(fēng)汽車(chē)下屬企業(yè)）等業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)客戶，終端汽車(chē)品牌包括吉利汽車(chē)、比亞迪等。

九菱科技表示，公司該業(yè)務(wù)目前主要基于現(xiàn)有大客戶的新需求，公司為湖北神電、東風(fēng)電驅(qū)動(dòng)、濰坊佩特來(lái)起動(dòng)機(jī)粉末冶金產(chǎn)品的*供應(yīng)商，且均長(zhǎng)期穩(wěn)定合作15 年以上，公司與湖北神電、濰坊佩特來(lái)及東風(fēng)電驅(qū)動(dòng)分別簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，約定雙方共同進(jìn)行新能源汽車(chē)零件市場(chǎng)的開(kāi)拓，在九菱科技能生產(chǎn)出符合其質(zhì)量要求的產(chǎn)品情況下，同等價(jià)位將優(yōu)先采購(gòu)發(fā)行人產(chǎn)品。

如前文所述，九菱科技稀土永磁產(chǎn)品不僅性能與主流產(chǎn)品一致，還具有成本優(yōu)勢(shì)。而無(wú)論大洋電機(jī)還是東風(fēng)汽車(chē)，都是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。大洋電機(jī)2022年中報(bào)顯示，公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)18.41%；東風(fēng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)快報(bào)顯示，公司2022年1-11月合計(jì)銷(xiāo)售新能源汽車(chē)18225輛，同比增長(zhǎng)51.89%。相信通過(guò)與東風(fēng)汽車(chē)、大洋電機(jī)等龍頭企業(yè)的合作的加深，九菱科技在新能源汽車(chē)市場(chǎng)將越走越遠(yuǎn)，越走越強(qiáng)。

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