鎳價(jià)5月~6月充分調(diào)整下跌后，一度跟隨黑色系出現(xiàn)了一輪顯著反彈，但是，由于本輪上行跟漲因素占據(jù)主導(dǎo)，自身也缺乏更為扎實(shí)的上漲條件，因此在黑色系止?jié)q，外部宏觀條件有所變化之下，鎳價(jià)止?jié)q回落顯著調(diào)整顯現(xiàn)。

宏觀面因素變化成為近期大宗共振主因

美國進(jìn)入加息周期，并要縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但在歐元區(qū)復(fù)蘇，鷹派發(fā)聲不斷之下，歐元一度出現(xiàn)顯著走強(qiáng)，一度令美元走勢出現(xiàn)相對走弱跡象，同時(shí)也提振了大宗商品整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這成為6月末以來商品整體走強(qiáng)的原因。隨著美元指數(shù)逐漸企穩(wěn)反彈意愿顯現(xiàn)，商品反彈之后獲利了結(jié)意愿也在顯現(xiàn)。

而國內(nèi)6月資金面平穩(wěn)過度未有預(yù)期內(nèi)緊張，加上財(cái)政支出較大，且有階段出現(xiàn)補(bǔ)庫存跡象也令商品整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。不過隨著中期資金大考度過，市場也將發(fā)現(xiàn)國內(nèi)貨幣政策中性偏緊的整體趨向仍未改變，因此對于商品的持續(xù)提振力度也將會(huì)有限。國內(nèi)大環(huán)境仍是金融監(jiān)管嚴(yán)格下的金融去杠桿在主導(dǎo)，資金面依然不樂觀，持續(xù)形成壓力。雖然近期出現(xiàn)了整體的修復(fù)式的反彈出現(xiàn)，但是階段的補(bǔ)庫存情況仍難改整體市場節(jié)奏的偏弱總?cè)∠�。在品種走勢中，供給側(cè)改革受益的品種相對處于主導(dǎo)位置，而鎳因不銹鋼原因處在跟隨波動(dòng)的位置，并且由于自身供需大方向仍缺乏大漲支撐，因此受周邊情緒影響波動(dòng)為主，漲時(shí)跟漲，跌時(shí)跟跌，主動(dòng)性漲跌支撐因素暫未有強(qiáng)烈表現(xiàn)的意愿。

全球鎳供需變化

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年1~4月全球鎳市供應(yīng)短缺3.53萬噸，2016年全球鎳市供應(yīng)短缺6.2萬噸。2017年1~4月全球精煉鎳產(chǎn)量為53.16萬噸，需求量為56.68萬噸。1~4月礦山鎳產(chǎn)量為57.4萬噸，較2016年同期下降6萬噸。中國冶煉廠/精煉廠鎳產(chǎn)量較2016年減少2.6萬噸，表觀需求量較上年下降10.7萬噸，因俄羅斯削減鎳進(jìn)口。全球表觀需求量較上年下降3.7萬噸。2017年4月，鎳冶煉廠/精煉廠產(chǎn)量為13.81萬噸，消費(fèi)量為14.59萬噸。

國際鎳業(yè)研究組織（INSG）公布的數(shù)據(jù)顯示，全球精煉鎳供應(yīng)缺口在4月份縮窄，因來自印尼和中國的精煉鎳產(chǎn)量跳增。4月全球精煉鎳產(chǎn)量較上月增長2.5%至169900噸，需求溫和，略降至173100噸，使得市場供應(yīng)缺口達(dá)到3，200噸，低于3月修正后的8200噸。3月精煉鎳產(chǎn)量大幅下修至16.57萬噸，前值為17.31萬噸。4月全球鎳礦山產(chǎn)量反彈10.9%至174400噸，主要是由于印尼產(chǎn)量幾乎增加一倍。3月修正后產(chǎn)量為15300噸。印尼礦場今年提高產(chǎn)量，因該全球主要鎳供應(yīng)國出臺(tái)了新的規(guī)定，允許一些礦石出口，此前在2014年實(shí)施了礦石出口禁令。今年前四個(gè)月，印尼礦產(chǎn)鎳供應(yīng)增加近一倍至96，200噸。印尼精煉鎳產(chǎn)量增加近兩倍至64000噸，中國產(chǎn)量則攀升12.9%至196700噸。1~4月全球鎳礦山產(chǎn)量為637600噸，與去年同期大致持平。來自菲律賓的礦山產(chǎn)量下滑逾五分之一，由于天氣惡劣且政府對開采活動(dòng)實(shí)施鎮(zhèn)壓。而博茨瓦納的產(chǎn)出中斷，因一主要礦場在去年底被清算。今年前四個(gè)月，全球精煉鎳產(chǎn)量增長5.7%至667500噸，全球精煉鎳消費(fèi)量跳增6.7%至689900噸。1~4月全球精煉鎳市場缺口為2.24萬噸，超過上年同期1.53萬噸的缺口規(guī)模。

國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)6月急縮

5~6月部分時(shí)間，不銹鋼行情低迷，利潤低迷，甚至部分轉(zhuǎn)產(chǎn)普碳鋼，對鎳鐵需求造成一定的程度影響，生產(chǎn)積極性有所降低，市場需求較弱。加之國內(nèi)環(huán)保風(fēng)聲較為緊張，低鎳鐵企業(yè)開工依舊維持低位，產(chǎn)量有所下降，但因下游鋼價(jià)走勢承壓，鋼廠采購意愿偏低，成交較為冷清。6月鎳鐵產(chǎn)量出現(xiàn)顯著下降，價(jià)格也在下降一定程度后逐漸有所企穩(wěn)。后續(xù)因印尼青山不銹鋼產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，其前期達(dá)產(chǎn)生產(chǎn)的鎳鐵也會(huì)將有一部分需要滿足印尼不銹鋼生產(chǎn)需求，運(yùn)回國內(nèi)的鎳鐵量下滑，后期國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)量仍需要國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)彌補(bǔ)，但將受制于國內(nèi)不銹鋼企業(yè)后期采購意愿。

下游不銹鋼面臨去庫存壓力

隨著6月不銹鋼鋼廠或因環(huán)保或因利潤有所減產(chǎn)后，不銹鋼庫存得到較為快速消化過程，加上前期需求端補(bǔ)庫也一度提振了市場需求變化，加上黑色系上行帶動(dòng)，不銹鋼價(jià)格也出現(xiàn)回升，不銹鋼停產(chǎn)企業(yè)逐漸復(fù)工，加上江蘇德龍復(fù)產(chǎn)，對于原料有一定采購需求，形成了階段的提振。但是當(dāng)前不銹鋼處于消費(fèi)淡季，后期市場整體需求形勢仍將制約不銹鋼鏈條整體，近期庫存去化已經(jīng)起到令價(jià)格出現(xiàn)反彈的效果，但是持續(xù)的高度受到未來需求預(yù)期的反制約，暫時(shí)還未有太強(qiáng)烈的進(jìn)一步改善預(yù)期出現(xiàn)。

鎳價(jià)走勢后期受宏觀影響料較為顯著，當(dāng)前市場利空因素在前期下跌后有所消化，但是并無太過強(qiáng)勁的利多支持增量，后期還需看下游庫存下降后，生產(chǎn)是否繼續(xù)有較為強(qiáng)烈的原料補(bǔ)庫需求提振。而供應(yīng)端缺乏利多，菲律賓礦石供應(yīng)正在旺季令鎳價(jià)缺乏較強(qiáng)的反彈動(dòng)力，更不要說全球鎳庫存步伐依然去化進(jìn)行中的長期利空壓制。內(nèi)盤鎳價(jià)1709弱勢整理格局暫延續(xù)，80000關(guān)口以下震蕩走勢暫延續(xù)。

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