近期美股下跌、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟等引發(fā)市場擔(dān)憂海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，從而壓制鎳價表現(xiàn)。基本面方面，二季度供應(yīng)壓力將逐步釋放，而需求在高庫存壓制下釋放有限，從而對利空鎳價，但考慮到庫存處于相對低位，因此鎳價不宜過分看空，短期維持偏弱振蕩觀點(diǎn)。

供應(yīng)壓力將集中釋放

鎳生鐵供應(yīng)壓力將在二季度集中顯現(xiàn)，國內(nèi)新增產(chǎn)能主要是山東鑫海的8臺48000KVA礦熱爐。一季度國內(nèi)鎳生鐵處于偏緊格局，在高利潤驅(qū)使下，鎳鐵供應(yīng)預(yù)期提速，1—2月山東鑫海的3臺礦熱爐陸續(xù)出鐵，第4臺礦熱爐也在3月成功出鐵，預(yù)計每月將增加鎳鐵供應(yīng)量2.8萬—3.2萬噸。據(jù)SMM調(diào)研了解，第5臺礦熱爐已于近期投料，剩下3臺48000 KVA礦熱爐預(yù)計7月前投產(chǎn)完畢。印尼方面，印尼金川WP將投產(chǎn)4臺33000KVA礦熱爐，其中第1臺礦熱爐生產(chǎn)線預(yù)計4月烘爐。印尼青山合資的恒嘉鎳業(yè)1臺42000KVA 礦熱爐已生產(chǎn)出 NPI，預(yù)計4 月產(chǎn)能利用率將提升至 80%。第2 臺爐子已于3月10日投產(chǎn)，預(yù)計3月底有望出鐵。這意味著二季度國內(nèi)外鎳生鐵將面臨供應(yīng)投放壓力，這將造成二季度國內(nèi)供需平衡惡化，或?qū)︽噧r形成向下壓力。

不銹鋼行業(yè)或受到?jīng)_擊

由于前期鎳價上漲幅度過快，而不銹鋼跟漲乏力導(dǎo)致不銹鋼利潤明顯下降。據(jù)統(tǒng)計，截至3月上旬，無錫和佛山地區(qū)不銹鋼社會庫存共計46.09萬噸，環(huán)比2月下旬增幅0.75%，*總量創(chuàng)歷年新高。前期漲價階段鋼廠的補(bǔ)庫熱情完全忽略了高庫存帶來的壓力，導(dǎo)致庫存和利潤出現(xiàn)劈叉，這就有理由懷疑下游需求的持續(xù)性不強(qiáng)。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季預(yù)期下，下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。高庫存壓力下，消費(fèi)相對弱勢會對鎳價形成向下的負(fù)反饋。雖然商務(wù)部裁定對不銹鋼進(jìn)口實(shí)施保證金形式的臨時反傾銷措施，但實(shí)質(zhì)影響很有限。由于我國不銹鋼進(jìn)口占比很低，其中70%以上是印尼不銹鋼進(jìn)口。隨著我國、韓國陸續(xù)發(fā)布針對印尼不銹鋼的反傾銷措施，印尼青山會通過轉(zhuǎn)做小方坯回國來規(guī)避反傾銷措施。甚至在低成本優(yōu)勢下，印尼不銹鋼可以通過其他國家轉(zhuǎn)入我國。若考慮到出口至韓國的量也可能內(nèi)銷到國內(nèi)，對國內(nèi)不銹鋼行業(yè)也是新的沖擊。

新增電池需求穩(wěn)步增長

LME庫存持續(xù)去化給市場帶來偏緊預(yù)期，通過拆分LME鎳庫存來看，自2018年起鎳豆庫存降幅逾45%，而鎳板庫存降幅約43%，疊加上期所鎳庫存，當(dāng)前全球庫存處于中等偏低水平。由于可交割品產(chǎn)量供應(yīng)增長有限，因此庫存去化是個持續(xù)的過程，樂觀估計顯性庫存可能降至10萬—15萬噸。

國內(nèi)方面，電解鎳進(jìn)口虧損仍在2000元/噸左右，進(jìn)口窗口遲遲未打開，導(dǎo)致國內(nèi)現(xiàn)貨呈現(xiàn)偏強(qiáng)局面。此外，今年不可避免新能源炒作再次發(fā)酵。在2019年新能源補(bǔ)貼政策大幅退坡已成定局的情況下，1—2月新能源市場表現(xiàn)依然優(yōu)異，1月動力電池總裝機(jī)量同比大幅增長282.2%，2月同比繼續(xù)增長118.9%。其中，三元材料電池份額繼續(xù)擴(kuò)大，2月裝機(jī)量占比由70%上升到82.4%。由于2019年新的補(bǔ)貼政策對電池能量密度和續(xù)航里程要求提高，三元材料電池的份額將繼續(xù)擴(kuò)大，這將帶來鎳消費(fèi)增長的無限想象空間。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)放緩和供應(yīng)預(yù)期釋放的壓力下，鎳價將呈現(xiàn)偏弱振蕩走勢。而考慮到國內(nèi)外庫存處于低位，以及新增電池需求穩(wěn)步增長，鎳價不宜過分看空。

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